CRIF Ratings asigna una perspectiva estable a Meliá

CRIF Ratings ha asignado a Meliá Hotels Internacional, S.A. una calificación emisora a largo plazo “BB-” con perspectiva Estable. Meliá, compañía del sector hotelero y del ocio con un portfolio de más 370 hoteles, tiene una facturación (del grupo) aproximada en el ejercicio de 2015 de 1.7bn EUR.
El rating que ha emitido CRIF, socio de Informa D&B para la emisión de ratings de empresas españolas, refleja el robusto perfil de negocio de este grupo hotelero, que proviene de su consolidado liderazgo en el mercado español y en el segmento de resorts, al tiempo que a una mejora de su perfil financiero, como consecuencia de mejores resultados operativos.

La agencia de rating señala, además, que el rating de Meliá está limitado por el comportamiento cíclico de su negocio, su exposición al mercado español y a un, por el momento, alto apalancamiento. De hecho, en 2015 los resultados operativos fueron sólidos, con un incremento del RevPar (Revenue Per available room) de aproximadamente el 15.1% (74,4 EUR frente a los 64,6 EUR en 2014), impulsados por el aumento de precios que ha elevado el EBITDA alrededor de los 293m EUR (+29% respecto a 2014).
La perspectiva Estable se sustenta por los resultados positivos esperados en los principales mercados donde opera Meliá. Además, la compañía ha puesto en marcha la estrategia “asset light”, lo que debería proporcionar mayor flexibilidad financiera al grupo.

Factores Claves del Rating

Desapalancamiento:

Meliá ha rebajado en 2015 su deuda neta en torno a 216m EUR, gracias a la venta de activos y a la generación positiva de caja. Además, la compañía mantiene su compromiso público de mantener el ratio de deuda neta sobre EBITDA por debajo de 3.0x (sin incluir plusvalías) a finales de 2016.

Meliá ha canjeado recientemente el bono convertible emitido (250m EUR) en 2013. CRIF ha valorado positivamente esta transacción, ya que se alinea con el compromiso público de reducir el endeudamiento. Una vez concluida esta transacción, CRIF espera que el ratio de deuda neta ajustada sobre EBITDA se reduzca a 4.0x en 2016 y continúe esta tendencia positiva durante los dos próximos años, como consecuencia de los sólidos resultados operativos esperados.

Teniendo en cuenta los leasings operativos, el endeudamiento de Meliá es elevado (4.7x en términos de FFO sobre deuda neta ajustada y 5.6x sobre deuda bruta ajustada en 2015). De todas formas, el perfil financiero de Meliá es más sólido que el de otros grupos como NH Hoteles (NH) (con el ratio FFO sobre deuda neta ajustada en torno a 7.0x y una cobertura de intereses en torno a 2.4x en 2015) y parecido al de Grupo Barceló (Barceló) (con un ratio de endeudamiento neto sobre FFO de 4.2x y una cobertura de intereses sobre FFO de 5.7x en 2015).

Exposición Significativa al Mercado Español

La exposición de Meliá al mercado doméstico es por el momento bastante alta, con un 47% de los ingresos totales y un 42% de las habitaciones, aunque menor que en 2010 (57% del total de ingresos). América es el segundo mercado para Meliá con un 35% de la facturación y un 29% de las habitaciones seguido de EMEA, con un 18% de los ingresos y un 22% de las habitaciones.

Estrategia Ligera de Activos

CRIF resalta en su informe que la dirección de Meliá está desarrollando una estrategia de expansión con un pipeline de más de 16.000 habitaciones (lo que se traduce en un incremento del 19% del portfolio) en 60 hoteles y resorts diferentes. La expansión está compuesta por contratos de gestión y de franquicia (82% del total) y fuera de España (97% en mercados internacionales) lo que reforzará la diversificación geográfica. El foco principal de la estrategia se concentra en los segmentos premium y upscale.
CRIF valora de forma positiva dicha estrategia ya que así se favorecerá el incremento de la rentabilidad operativa.

Mejora de los Resultados Operativos

Meliá continúa mejorando los indicadores operativos, debido, en gran medida al incremento en precios. Además, muestra unos resultados operativos más sólidos que los de NH o Barceló:

• RevPar se situó en torno a 74.4 EUR en 2015 (comparado a 64.6 EUR en 2014 o 52.4 EUR en 2010) y un ratio de ocupación del 70.8% en 2015 (69.7% en 2014). El incremento en precios es el principal motivo de la mejora en los resultados operativos.
• El ADR (average daily rate) se situó en torno a los 105.2 EUR en 2015 en comparación a los 92.7 EUR en 2014 (+13.4% incremento).

Perfil de Liquidez

El perfil de liquidez de Meliá es satisfactorio. En diciembre de 2015, la liquidez incluía 349m EUR de caja y equivalentes, además de 319m EUR en pólizas de crédito disponibles, lo que debería ser suficiente para cubrir los vencimientos de deuda de los próximos 12-24 meses (494m EUR en 2016 y 118m EUR en 2017). Adicionalmente, CRIF espera que Meliá sea capaz de generar flujos de caja libre positivos en 2016 (en torno a los EUR100m).